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宏源证券结构优化易忽视短期无需强刺激

2019-08-14 19:11:12来源:励志吧0次阅读

宏源证券:结构优化易忽视 短期无需强刺激 2014-04-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

市场对结构调整“叶公好龙”,稳增长政策无需“短期强刺激”房地产市场存在忧虑,市场化调整取代行政化手段可以期待报告摘要:

一季度GDP增速略好于市场预期均值,并明显高于崩溃论者预期。GDP增速相比去年同期增速和上季度增速都有下滑,回落0.3个百分点;季调环比折年率仅有5.7%,在最近12个季度数据中处于低位水平,显示出增长力度疲软。经济仍然存在下行压力,需要政策预调微调。而此前国务院已经开启稳增长托底,围绕政府工作报告重点任务陆续推出稳增长措施。

经济结构性优化显现,消费和服务业拉动经济增长贡献上升,房地产市场存在忧虑。内需依然是经济增长贡献的主要因素,净出口可能出现负贡献,资本形成总额贡献在下降。第三产业占GDP的比重提高,服务业增速及其对GDP的贡献都超过了第二产业。一季度房地产市场低迷,新开工面积和土地购置面积增速下滑,房地产投资完成额增速放缓,将会影响政府财政稳健。房地产政策有所调整,市场化手段取代行政化手段,是可以期待的。

市场对于经济结构调整始终存在叶公好龙心态,每当经济增速下滑就焦躁地期待经济剧烈崩溃和政策强力刺激,而忽视了经济结构逐渐优化的调整过程。我们认为,观察季度数据序列可以发现,GDP结构变化使得过去依赖工业、投资和周期品的数据判断经济形势的经验法则越来越失效。虽然还不能说中国已经完成由工业主导型经济、投资主导型经济转向服务业主导型经济、消费主导型经济,但是这个转变过程正在加快,这种变化正在逐季发生。因而对经济数据的判断,不宜死盯处在长期产能过剩中的工业投资品周期品,动辄崩溃论。

一季度经济增长和通胀水平都处于政府“合理区间”的合意水平范围之内,就业形势稳中向好,因而不具备“短期强刺激”的必要性。但是,工业和周期性投资行业仍然处在化解过剩产能的进程中,经济存在下行压力,仍然需要政策定向预调微调。我们认为,伴随着稳增长措施陆续推出,一季度经济增速可能是上半年低点,二季度回升,三季度存在纠结,政策需要观察是否加码托底,四季度增长平稳可期。

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