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金融:降息进一步确认基本面向下

2019-10-09 15:49:03来源:励志吧0次阅读

金融:降息进一步确认基本面向下 2012-07-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业观察(1)名义上的非对称降息,实际上可以理解为对称降息。央行7月5日晚的降息由于1年期贷款利率降幅( 1BP)大于1年期存款利率降幅(25BP)而被认为是非对称降息,但实际上可以理解为对称降息:1、除1年期贷款之外,其余各期限贷款利率均下调了25BP,1年期及以下定期存款的利率也均下调了25BP,两年及以上定期存款利率下调幅度则均大于25BP;2、较少调整的活期存款利率也下调了5BP; 、降息之前,1年期之外的贷款利率均是5BP的整数倍,只有1年期贷款利率6. 1%不是,因此1年期贷款利率多下调6BP有一定的技术原因,将利率均调整成5BP的倍数;4、若考虑目前银行普遍将1年期及以内存款利率上浮至基准利率1.1倍,其余期限利率执行基准利率,则存款利率下降更多(普遍大于28BP)。此次降息的影响类似与对称降息,对今年净息差影响较小,影响主要体现在明年。

(2)由于商业银行法的规定,存贷比监管短期看不会取消,但存在放松淡化的趋势。

有媒体报道,银监会即将颁布的商业银行流动性管理办法,将删除存贷比75%的监管要求。由于存贷比不超过75%是商业银行法明文规定的,法律效力高于银监会制定的部门规范,存贷比的监管短期内不会取消;但是由于去年以来存款的增长放慢,部分银行尤其是中小银行的存贷比逼监管红线,对贷款投放的总量和节奏有一定约束和干扰,放松存贷比监管的呼声渐起,我们判断在放松信贷的大背景下,银监会将会淡化放松存贷比的监管,如降低存贷比达标监管的频度、对于存贷比超标给予一定的宽限达标期限等。

估值表现:上周上证综合指数下跌1.57%,银行指数上涨0.76%,跑赢大盘,其中,城商行指数上涨1.74%,股份制银行指数上涨0.7 %,国有银行指数上涨0.57%,银行板块显示出良好的防御性。银行板块目前2012/201 的P/B分别为1.04/0.90倍,2012/201 的P/E分别为5.65/4.95倍。

投资策略:维持行业“中性”投资评级,在利率市场化和降息环境下,行业基本面偏弱,板块缺乏进攻性,以防御型为主,此次降息进一步确认了基本面向下的趋势。。

经济企稳回升之前,银行对比其他行业仍有相对优势,防御性主要体现在为相对收益,大盘调整期间,低估值保证其具有相对收益,如果有足够多的资金将银行选做避风港,则避险期间银行股有可能获得绝对收益,最近的市场走势印证了这一点;经济企稳回升之后,由于行业相对优势减弱,较难获得相对收益,防御性主要体现为短期因素如资产质量预期好转带来的绝对收益。建议关注存款基础较好的农业银行、建设银行,贷款定价能力强的民生银行,传统存贷业务占比小的兴业银行。

风险提示:经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约

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